Продаётся кусочек "Беларуськалия". Цена завышена, торг неуместен

Текст: Дмитрий Заяц

На прошлой неделе Беларусь де-факто объявила открытый конкурс на продажу миноритарного пакета акций «Беларуськалия». Первый вице-премьер белорусского правительства Владимир Семашко заявил о том, что наша страна (статья принадлежит перу белорусского журналиста - ИнГа) хотела бы выручить за предлагаемый пакет акций 6-7 млрд. долларов. Ведущие российские аналитики, с которыми побеседовали «Белорусские новости», считают, что рыночная стоимость акций «Беларуськалия» значительно ниже той, которую хочет выручить официальный Минск.

«Беларуськалий» входит в число крупнейших предприятий Беларуси. Представители Госкомимущества, участвующие в процессе акционирования предприятия, констатируют, что стоимость основных фондов «Беларуськалия» очень большая. «Такого уставного фонда у нас еще не было», — говорят представители Госкоимущества.

Мощности «Беларуськалия» позволяют производить около 8,5 млн. тонн минеральных удобрений в год. На внутренний рынок предприятие в этом году планирует поставить около 20% произведенной продукции, остальной объем направит на экспорт. Интересы «Беларуськалия» на внешних рынках представляет «Белорусская калийная компания».

До последнего времени «Беларуськалий» входил в перечень объектов, запрещенных к приватизации. Однако в июне белорусский парламент вывел предприятие из числа объектов, находящихся в исключительной собственности государства. Кроме этого, президент Беларуси в июне подписал указ об акционировании «Беларуськалия».

Первый вице-премьер Беларуси Владимир Семашко на прошлой неделе заявил, что Беларусь может продать четверть (миноритарный пакет) акций «Беларуськалия» за 6-7 млрд. долларов.

«Заявленная стоимость «Беларуськалия», если сравнивать белорусское предприятие с аналогичными активами, довольно высока. По мощностям «Беларуськалий» в 1,5 раза больше российского «Уралкалия». Весь пакет акций российского производителя удобрений недавно был оценен в 10 млрд. долларов. Соответственно, 100% акций «Беларуськалия» должны стоить 15 млрд. долларов», — подчеркнул в беседе с корреспондентом «Белорусских новостей» аналитик Банка Москвы Юрий Волов.

В то же время намерение белорусского правительства продать 25% акций «Беларуськалия» за 6-7 млрд. долларов свидетельствует о том, что официальный Минск оценивает национального производителя минеральных удобрений минимум в 24 млрд. долларов.

Эксперт напоминает, что в настоящее время в примерно аналогичную сумму (25 млрд. долларов) оценивается ведущий мировой производитель минеральных удобрений — канадская Potash Corp. «Но канадский производитель превышает «Беларуськалий» по объему производства хлоркалия. Кроме этого, Potash Corp обладает сильными позициями в фосфорном и азотном бизнесе», — отмечает Юрий Волов.

Аналитик «Ренессанс Капитал» Марина Алексеенкова полагает, что стоимость акций «Беларуськалия» будет зависеть от нескольких переменных.

«Стоимость «Беларуськалия» во многом зависит от финансовых показателей компании, от дополнительных выгод, которые получит инвестор», — отмечает Марина Алексеенкова.

Эксперт обращает внимание на то, что белорусская сторона не планирует продавать ни контрольный, ни блокирующий пакет акций «Беларуськалия», поэтому во время переговоров покупатель акций, возможно, будет поднимать вопрос о выплате дивидендов.

«Контроль над предприятием белорусское правительство после сделки о продаже миноритарного пакета сохранит. Поэтому, возможно, что накануне заключения сделки будущий владелец миноритарного пакета будет поднимать вопрос о выплате дивидендов. Если удастся договориться о регулярных выплатах дивидендов, то это обстоятельство будет повышать стоимость акций», — считает Марина Алексеенкова.

По ее мнению, если сопоставлять «Беларуськалий» с аналогичными активами, то 6-7 млрд. долларов — завышенная стоимость 25% акций. Однако эксперт предполагает, что в стоимость акций белорусское правительство вкладывает не только рыночную стоимость предприятия, но и цену обязательств, которые готово взять государство перед инвестором.

«В настоящее время наиболее вероятным покупателем миноритарного пакета акций «Беларуськалия» выступает Китай. Возможно, речь идет о том, что Беларусь возьмет на себя обязательства по регулярным объемам поставок удобрений в Китай. Если это так, то прозвучавшая стоимость миноритарного пакета акций «Беларуськалия» может быть адекватной», — отмечает Марина Алексеенкова.

Юрий Волов также увязывает продажу акций «Беларуськалия» с предоставлением миноритарному акционеру сырьевых выгод. «Китайская сторона, я думаю, попросит долю добычи «Беларуськалия» пропорционально своему размеру акций», — считает Юрий Волов. «В добывающей промышленности достаточно много есть случаев, когда миноритарию достается объем добычи пропорционально размеру акций», — констатирует эксперт.

В истории о продаже «Беларуськалия» есть одно любопытное обстоятельство. Многие годы предприятие входило в перечень объектов, запрещенных к приватизации. Но сегодня государство готово пойти на его частичную приватизацию. Почему?

Независимые эксперты обосновывают планы белорусского правительства продать часть акций «Беларуськалия» нехваткой средств в бюджете. Владимир Семашко объяснил этот шаг желанием государства привлечь денежные ресурсы. Как отметил первый вице-премьер, «стране нужны деньги», и продажа акций «Беларуськалия» — один из вариантов их привлечения. При этом Владимир Семашко подчеркнул, что ни контрольный, ни блокирующий пакет акций «Беларуськалия» государство продавать не намерено.

Таким образом, получается, что государство сегодня планирует продажу крупных активов исключительно из финансовых соображений. Речь о полноценной приватизации в данном случае не идёт.