"Акрон" готов занимать, "Уралкалий" может не выплатить

Аналитики и наблюдатели осторожно говорят о начале восстановления в агрохимическом секторе экономики – ободряет сезонное увеличение закупок минеральных удобрений и некоторый рост цен, ободряют финансовые итоги года «Сильвинита», обещающие дивиденды акционерам, ободряет бразильский контракт на калийные удобрения, ободряют соглашения с региональными властями, которые по всей стране подписывают «Уралхим» и «Ерохим». Тем не менее, лишь немногие наблюдатели (видимо, личным кошельком заинтересованных в скорейшем росте котировок) старательно лучатся оптимизмом и обещают щедрые финансовые урожаи уже в ближайшие месяцы. Большинство делают оговорку, что это – возможности, вероятности и перспективы.

Так, например, эксперты сегмента отмечают, что холдинг «Акрон», несмотря на кризис, не отказывается от заявленных в «жирные годы» проектов и намерен в скором времени начать разработку Талицкого участка Верхнекамского калийного месторождения, лицензию на которое, напомним, новгородская компания приобрела в марте прошлого года. Необходимые для этого средства компания намерена получить, разместив до середины 2010 года два выпуска четырехлетних облигаций на общую сумму 7 млрд руб.

При этом, как пишет RBC Daily [3], в компании понимают, что спроса на облигации в ближайшие месяцы не будет, прямо сейчас можно разместить бумаги только под очень высокие проценты, а это не устраивает «Акрон». Поэтому, как пояснил журналистам председатель совета директоров «Акрона» Александр Попов, «Акрон», совет директоров которого уже принял соответствующее решение о выпуске облигаций, и не собирается выпускать эти облигации в ближайшее время. Регистрация новых бумаг «Акрона» займет месяц-два, после чего у компании будет в запасе год для их размещения. Есть надежда, что за это время рынок достаточно восстановится.

По словам Александра Попова, «Акрон» не собирается использовать полученные от размещения облигаций средства для рефинансирования долга, так как генерируемый компанией денежный поток позволяет ей собственными силами расплачиваться с кредиторами. Тем более, что «цены еще не восстановились, однако по объему рынок уже пришел в норму. Сегодня мы загружены на 100%».

С точки зрения уровня долговой нагрузки «Акрон» вполне может позволить себе новые заимствования. На сегодняшний день у компании около 800 млн долл. долга. Станислав Боженко из ФК «Уралсиб» предполагает, что за год с небольшим рынок действительно может восстановиться и «Акрон» успешно разместится при двух условиях: если появятся гарантии, что бумаги компании будут приниматься в РЕПО, и если компания предоставит возможность ежегодной оферты держателям облигаций. Учитывая нынешние условия, эксперт полагает, что премия ниже 20% вряд ли заинтересует рынок.

Между тем Михаил Стискин из «Тройки Диалог» считает, что сегодня «Акрону» предпочтительнее было бы развивать свои фосфатные проекты, а разведку калийных участков отложить или пытаться осуществлять ее с финансовой помощью государства. «Возможно, необходимость в размещении обусловлена тем, что государство не торопится вкладывать средства в калийные месторождения и «Акрону» приходится искать средства для самостоятельного финансирования своего проекта «Соль Земли», ¬¬ говорит Владимир Рожанковский из группы CIG.

Между тем, аналитики отмечают успешное завершение 2008 года «Уралкалием». Согласно опубликованным данным, чистая прибыль компании в 2008 г. по РСБУ выросла в 4,9 раза в сравнении с 2007 г., и составила 29,48 млрд руб. А вот в 2009 году таких рекордов пока ждать не приходится: I квартал «Уралкалий» отработал с 35%-ной загрузкой мощностей. Правда, как отмечают наблюдатели, увеличения спроса калийная компания ожидает уже в конце II квартале.

В 2008 г. «Уралкалий» вложил в модернизацию, поддержку действующего производства и создание новых мощностей 9,52 млрд руб. – это в 1,8 раза больше, чем в 2007 г., пишут “Ведомости” [4] со ссылкой на источники в компании. Пресс-служба компании специально уточняет, что в бюджеты всех уровней «Уралкалий» перечислил 8,24 млрд руб. и на 33%, до 23 727 руб. повысил средний уровень заработной платы [5]. Эта оговорка указывает на неуверенность даже самой компании в собственном благополучии - отложенное завершение сюжета с повторной проверкой причин аварии на БКПРУ-1, рост социального напряжения в Березниках и пристальное внимание региональных и федеральных властей, подозрения акционеров в неэффективности менеджмента вынуждают «Уралкалий» говорить о социальной ответственности, заботе о производстве, выполнении обязательств перед государством. Кстати, сюда же можно отнести и распространённую недавно информацию пресс-службы компании о том, что менеджмент «Уралкалия»получил подтверждение соответствия международным стандартам.

Рост финансовых показателей в 2008 г. достигнут благодаря хорошей конъюнктуре на калийном рынке в течение девяти месяцев, говорится в сообщении «Уралкалия». В 2008 г. спотовые цены на хлористый калий на мировом рынке выросли с $200 за 1 т до $1100-1650 за 1 тонну, правда, кризис внес свои коррективы и в IV квартале продажи почти остановились. В конце года «Уралкалию» пришлось сократить производство, чистая прибыль составила 6,18 млрд руб. (в 6,1 раз больше, чем в IV квартале 2007 г.).

В I квартале 2009 г. «Уралкалий» работал с 35%-ной загрузкой: было выпущено 459 000 т хлористого калия, что в 2,7 раза меньше, чем в I квартале 2008 г. В 2009 г. «Уралкалий» добровольно согласился заплатить 7,8 млрд руб. за ликвидацию последствий аварии на первом руднике в 2006 г. Долг компании по РСБУ на начало 2009 г. 18 млрд руб.

Впрочем, Для I квартала 35%-ная загрузка ¬– это хороший показатель, считает аналитик «Тройки диалог» Михаил Стискин, спрос на таком уровне «Уралкалию» обеспечивает контракт с Индией, спотовые поставки (в том числе в Бразилию) и внутренний спрос. По оценке Стискина, в среднем компания будет работать примерно с 60%-ной загрузкой. Сам «Уралкалий» ожидает активный рост спроса в конце II квартала; второе полугодие, по оценке компании, будет значительно лучше, чем первое. «Бразильский рынок принял объявленную цену в $750 за 1 т, трейдер уже заключил несколько сделок на отгрузку продукции в марте-апреле 2009 г.», — сообщил представитель «Уралкалия». Долговая нагрузка и затраты на инфраструктуру не будут критическими для компании, ведь она сумела накопить около $400 млн на счетах, отмечает Стискин.

Между тем, аналитики "Юникредит Секьюритиз" отмечают, что снижение производства в IV квартале и, как следствие, уменьшение годовой прибыли, скорее всего, вынудят «Уралкалий» отказаться от выплаты дивидендов акционерам по итогам года. Ориентируясь на докризисные показатели и тенденции, «Уралкалий» выплатил в 2008 году промежуточные дивиденды и их сумма (8,5 миллиарда рублей) в конце года, как оказалось, превышает уровень, установленный в дивидендной политике компании.