"Уралкалий" поступает неразумно

Положение на мировом рынке хлористого калия, цены на этот продукт, конкуренция, выплата дивидендов и прочие аспекты производства калийных удобрений имеют для наших читателей немалый интерес. Причём, интерес совершенно практический – от состояния бизнеса березниковского ОАО «Уралкалий» не только в значительной степени зависит благосостояние горожан, наполняемость бюджета города Березники и сохранение социальной сферы (здесь, напротив, несущая доля «Уралкалия» постоянно уменьшается, а в некоторых случаях даже стремится к нулю), но и качество и характеристики общественной жизни, березниковской повседневности и даже бытовых условий (здесь влияние калийной корпорации почти стопроцентно).

Так, начавшийся в 2005 году рост калийного рынка, резко стимулированный в 2006-2007 годах аварией на БКПРУ-1, обеспечил пришедшему в те годы менеджменту «Уралкалия» реноме «команды успеха» и существенно облегчил установление в Березниках в качестве системы управления «режима БХ» (по имени созданного «Уралкалием» в 2004 году «движения «Березниковский характер»), который по некоторым качественным характеристикам вполне напоминает фашизм (в социологическом смысле) или, по крайней мере, информационный фашизм, фашизм информационной эпохи. Эту систему следует признать уникальным (не будем утверждать - «исключительным») социальным явлением XXI века, особенно в контексте современного демократического развития России.

Установление режима БХ в Березниках как раз и было обеспечено тем, что в распоряжении «команды успеха» оказались практически неограниченные (по российским, пермским и, тем более, местным меркам) финансовые ресурсы. Которые позволили не только непосредственно воздействовать на общественно-политическую жизнь в самих Березниках, но и сформировать качественное политическое и информационное лобби вплоть до самых вершин современного российского общества. А наличие финансовых ресурсов было обусловлено как раз ростом мирового калийного рынка.

В свою очередь спад рынка, начавшийся осенью 2008 года (и не только из-за пресловутого финансового кризиса, но и из-за перегрева рынка усилиями «команды успеха», ориентировавшейся на беспощадный рост цен), повлёк ограничение финансовых возможностей «Уралкалия», ослабление лобби, что вкупе с быстрой деградацией системы управления в Березниках по естественным причинам (некоторые наблюдатели говорят и о деградации системы управления даже самим производственными процессами) повлекло за собой и ослабление позиций режима БХ. Что, например, наглядно показали выборы 14 марта 2010 года, на которых выяснилось, что 100 000 березниковских избирателей (при населении в 156 000 человек) не хотят говорить «Да -«Березниковскому характеру» и ставленникам «Уралкалия», даже если никакого другого ответа не предусмотрено.

Все эти пертурбации происходят на территории города Березники, касаются сотен, тысяч, десятков тысяч живых людей, которые, даже будучи (в силу специфики режима) простыми статистами или декорациями, испытывают на себе все материальные последствия их (пертурбаций). Что, в свою очередь, стимулирует интерес к положению дел в калийной промышленности.

Кстати, соликамский «Сильвинит», калийные проекты «Акрона» и «Еврохима», и даже нелепое участие «Уралхима» в аукционе за право разработки Верхнекамского месторождения калийных и магниевых солей вызывают интерес по тем же причинам. Причём «Сильвинит» интересен также в роли калийной компании, действительно реально играющей значительную роль в соседнем Березникам городе. А нынешнее местное самоуправление в Соликамске сформировалось практически одновременно с режимом БХ в Березниках (Сергей Девятков был избран соликамским мэром в 2006 году двумя месяцами позднее березниковского мэра Андрея Мотовилова), только на принципиально иной основе (в отличие от Мотовилова, выставленного в мэры «Уралкалием», в Соликамске кандидат от «Сильвинита» выборы проиграл). Словом, едва ли не «соревнование систем», двух вариантов общественного развития сопоставимых по характеристикам локаций. От обсуждения и оценки результатов соревнования воздержимся, лишь напомним, что в прошлом году Березникам («Уралкалию»?) потребовалась замена топ-березниковца, Андрей Мотовилов с дистанции и сошёл и возвращён в «Уралкалий».

Между тем, по оценкам инвестиционных компаний, на мировом калийном рынке наблюдатется некоторое оживление, и вообще, 2009 год был для калийных компаний «аномальным». Такое мнение аналитиков компании «Тройка-Диалог» приводит КомпаньOnline [3]. В первом полугодии минувшего года объемы продаж резко сократились, и спрос начал постепенно восстанавливаться ближе к концу года, когда снижающиеся цены подвигли фермеров к более крупным закупкам.

Как следует из опубликованной отчетности ОАО «Уралкалий» по МСФО, в 2009 году компания продала лишь 2,5 млн тонн калийных удобрений, при том, что производственные мощности компании - 5,5 млн тонн.

Средняя очищенная цена упала на 24% (до $347 за тонну т по сравнению с $456 за тонну в 2008 году), а чистая выручка снизилась на 58% (до $920 млн). Выручка в целом совпала с прогнозами аналитиков «Тройки-Диалог», но динамика расходов разочаровала: доля расходов на персонал в общих, коммерческих и административных расходах выросли на 6% (до $66 млн) - это слишком много. Денежные производственные расходы составили $80 за тонну, что на 24% выше уровня прошлого года и объясняется более низкой загрузкой мощностей. В результате скорректированная EBITDA составила $510 млн, это на 1% ниже оценок аналитиков и на 4% ниже консенсус-прогноза. В части внеоперационных показателей списано $33 млн - расходы, связанные с затоплением Первого рудника.

Производственные мощности «Уралкалия» загружены на 80-85%. В 2010 году компания прогнозирует средний уровень загрузки не ниже 80%, тогда как аналитики ожидают около 85%. Что касается мирового рынка калийных удобрений, то «Уралкалий» ожидает постепенного восстановления объемов продаж, до 45-50 млн тонн в 2010 году против 30 млн тонн в 2009 году. Компания считает, что ощутимый рост потребления (наверстывание упущенного) может произойти только в 2012 году. Активность на спотовых рынках сейчас очень высокая, хотя в Бразилии ощущалось некоторое сопротивление новому уровню цен в $425 за тонну. Компания не ожидает повышения цен в 2010 году и предпочитает пока сосредоточиться на объемах реализации.

Что касается финансового положения «Уралкалия», то до выплаты $214 млн в виде компенсации в связи с последствиями затопления Первого рудника свободный денежный поток компании был близок к нулю. Чистый долг на конец 2009 года составил, считают аналитики, $271 млн. При этом совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере $0,3 (8,5 руб.) на одну ГДР (глобальная депозитарная расписка), что подразумевает дивидендную доходность в 1% и дивидендный пул в $123 млн. Дата закрытия реестра для получения дивидендов - 11 мая.

Совет директоров ОАО «Сильвинит» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 638 руб. ($21,7) на одну привилегированную акцию, что совпадает с ожиданиями аналитиками и подразумевает дивидендную доходность около 5,4% при текущих уровнях котировок. Более того, совет директоров также решил выплатить небольшие дивиденды по обыкновенным акциям в размере 65 руб. ($2,2) на акцию. Дата закрытия реестра - 7 мая. В общей сложности компания выплатит в виде дивидендов около $74 млн (12,9% чистой прибыли за 2009 год по РСФО).

При этом «Сильвинит» дивиденды по привилегированным акциям выплачивать вынужден (таково законодательство и Устав компании, предусматривающий выплату держателям привилегированных акций в размере не менее 10 % чистой прибыли по РСФО). Однако, отмечает «Тройка-Диалог» все остальные выплаты дивидендов не являются обязательными, более того – требуют дополнительного одобрения от Сбербанка, выступающего основным кредитором соликамской компании (напомним, что «Сильвинит» должен был в 2008 году озадачиться массивными кредитами для оплаты лицензии на право разработки Половодовского участка Верхнекамского месторождения, стоимость лицензии в результате аукциона весной 2008 года составила более 35 миллиардов рублей). Так что формально «Сильвинит» мог бы и ограничиться «привилегированными дивидендами на сумму $ 57 миллионов.

Уточним, что около 60 % дивидендов (или более $ 70 миллионов, т.е. более 2 миллиардов рублей) от «Уралкалия» получит кипрский оффшор Madura Holding Ltd., владельцем которого выступает председатель Совета директоров компании Дмитрий Рыболовлев. Около $ 4 миллионов (примерно 127 миллионов рублей) Рыболовлев получит, как владелец 25 % акций «Сильвинита».

Аналитики «Тройки-Диалог» считают, что ни «Уралкалию», ни «Сильвиниту» не стоит выплаичвать дивиденды по обыкновенным акциям. «Сильвиниту» - из-за упомянутого «натянутого финансового положения». А что касается «Уралкалия», то выплату дивидендов аналитики назвали неразумным решением», полагая, что компания, задающая тон на рынке, не должна иметь долговую нагрузку. Здесь имеет смысл напомнить, что в последние полгода принадлежащие «Уралкалию» и дружественные медиа-ресурсы активно муссировали тему большой долговой нагрузки другой компании, имеющей бизнес в Березниках – холдинга «Уралхим» (контролирует березниковское ОАО «Азот»).

Первые месяцы это выглядело как «мочение в сортире» конкурента на местечковых выборах. Однако ещё и через полтора месяца после формально успешных выборов (несмотря на то, что 100 000 избирателей отказались поддержать кандидатов БХ, все ставленники «Уралкалия» получили желаемые мандаты – в связи с банальным отсутствием альтернативы) калийная пресса от темы не отказалась, связав, например, недавний отказ «Уралхима» от IPO именно с большими долгами (версия самого «Уралхима» - неблагоприятная рыночная конъюнктура).

Любопытно, что фраза о «неразумности решения» «Уралкалия» прозвучала именно в «Новом Компаньоне», входящем в своего рода информационный пул предельно (и даже запредельно) дружественных «Уралкалию» ресурсов. Правда, всего лишь в интернет-версии издания – КомпаньOnline. Но тем не менее.